Stock-to-flow: Die besondere Anomalie der Goldaktien

Aufmerksame Leser unserer Reports sind mittlerweile bestens mit dem Konzept des Stock to Flow Ratios vertraut. Gold und Silber werden aufgrund dieses Charakteristikums auch als Bestandsrohstoffe bezeichnet. Uns ist an dieser Stelle wichtig, diese spezielle Eigenschaft in Verbindung mit Goldaktien zu bringen.

Gold unterscheidet sich von allen anderen Verbrauchsrohstoffen (also auch von den Edelmetallen Platin und Palladium!) dadurch, dass die geförderte Menge des Rohstoffes zum größten Teil gehortet und nicht verbraucht wird. Die gesamte gehortete Reservemenge an Gold wird in Form von Münzen, Barren, Kunst und Schmuck aufbewahrt. Der hohe Reservebestand wirkt wie ein riesiges „Warenlager“ und hat zur Folge, dass lange Phasen von überschussigem Angebot auftreten können.

Der Preis kann unter Umständen über Jahre hinweg deutlich unter die Förderkosten fallen, wenn z.B. die industrielle Nachfrage aus dem Bestand bedient wird. Häufig heißt es, dass der Goldpreis niemals unter die Produktionskosten fallen könne. Das vielzitierte Argument einer natürlichen Untergrenze ist bei Gold nicht zulässig.

Daher rührt auch ein wesentlicher Unterschied im Vergleich zu den anderen Rohstoffproduzenten. Eine Demonetarisierung eines monetären Metalles bewirkt typischerweise den Abbau von Reservebeständen. Zu erwähnen ist hier beispielsweise die Übergangsphase vom Bimetall-Standard zum Goldstandard. Silber wurde demonetarisiert, die monetären Bestände wurden in den folgenden Jahrzehnten für die industriellen Bedürfnisse freigesetzt. Das Wegfallen der monetären Nachfrage hat sich entsprechend negativ auf den Preis ausgewirkt. Dies lässt sich unter anderem auch anhand des Gold/Silber-Ratios ablesen.